廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模增速均保持在較高水平；貸款規(guī)模保持合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；貸款利率保持在低位水平……中國(guó)人民銀行2月13日發(fā)布的1月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力支撐，釋放出持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜貨幣金融環(huán)境的有力信號(hào)。

信貸總量平穩(wěn)增長(zhǎng)

1月末，人民幣貸款余額276.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%，仍高于名義經(jīng)濟(jì)增速，還原政府債券置換因素后，增速約6.7%。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2026年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，開年以來(lái)金融體系加大信貸投放力度，需求端也有多方面有利條件支撐信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。

重大項(xiàng)目密集落地帶動(dòng)項(xiàng)目貸款加大投放。近期，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)下達(dá)了2026年提前批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資，總規(guī)模約2950億元，各地積極推動(dòng)重大項(xiàng)目早開工、早建設(shè)，盡快形成實(shí)物工作量，為激發(fā)投資活力、促進(jìn)信貸投放提供了有效的項(xiàng)目載體和資金對(duì)接基礎(chǔ)。多家銀行反映，今年一季度基建領(lǐng)域貸款審批節(jié)奏明顯加快，投放量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

企業(yè)貸款發(fā)力提質(zhì)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成色更足。1月份企（事）業(yè)單位貸款增加4.45萬(wàn)億元，其中，中長(zhǎng)期貸款增加3.18萬(wàn)億元，占比超七成，為制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域提供了有力的中長(zhǎng)期資金支持。

此外，節(jié)前消費(fèi)活力釋放支撐個(gè)人貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)。臨近春節(jié)，年貨采買、家裝換新、文旅出行等多元化消費(fèi)需求集中釋放，對(duì)個(gè)人貸款增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)凸顯。近期，財(cái)政部等3部門優(yōu)化實(shí)施個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，延長(zhǎng)政策期限至2026年底，并擴(kuò)大支持范圍和貼息領(lǐng)域、提高貼息標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)政策平穩(wěn)接續(xù)有助于提升居民消費(fèi)意愿，也對(duì)個(gè)人貸款增長(zhǎng)形成支撐。

信貸增長(zhǎng)保持韌性的同時(shí)，“換擋提質(zhì)”的特征更加凸顯。1月末，科技貸款、普惠小微貸款、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”貸款占比明顯上升。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，從傳統(tǒng)領(lǐng)域到新興賽道，信貸資源的流向變化，既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的自然結(jié)果，更是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的核心體現(xiàn)。在此過程中，通過市場(chǎng)化的引導(dǎo)激勵(lì)，金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)的意愿不斷上升，金融服務(wù)能力明顯增強(qiáng)。

融資渠道日益暢通

1月末，社會(huì)融資規(guī)模存量449.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%；M2余額347.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%；1月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為7.22萬(wàn)億元，同比多1662億元。一系列數(shù)據(jù)表明，適度寬松的貨幣政策有力支持了年初經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局。

在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來(lái)，開年以來(lái)，宏觀政策更加積極有為。一方面，適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性充裕，下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，完善結(jié)構(gòu)性工具設(shè)計(jì)和管理，按市場(chǎng)化方式激勵(lì)引導(dǎo)銀行增加對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。另一方面，財(cái)政政策基調(diào)更加積極，1月份政府債券融資9764億元，比上年同期多2831億元。政府債券融資增量在全部社會(huì)融資規(guī)模中的占比達(dá)到13.5%，是2021年以來(lái)同期最高水平。

除政府債券外，企業(yè)債券、股權(quán)融資等直接融資渠道也在加快發(fā)展。當(dāng)前，新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，需要多元化融資渠道提供全生命周期的資金支持。有企業(yè)向記者反映，其未來(lái)主要考慮以貸款與債券相結(jié)合的“短貸+長(zhǎng)債”模式進(jìn)行融資，綜合考慮資金成本及使用期限等因素，發(fā)行中長(zhǎng)期債券以滿足項(xiàng)目投資、研發(fā)投入等長(zhǎng)期資金需求。

“近年來(lái)貸款作為單一渠道，越來(lái)越難以反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)?！闭新?lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼分析，從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)看，隨著金融市場(chǎng)快速發(fā)展、融資渠道日益暢通，債券、股票等直接融資在社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的重要性顯著上升。2025年，社會(huì)融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達(dá)到47%，比上年提高5個(gè)百分點(diǎn)，已超過貸款占比。

從貨幣創(chuàng)造渠道看，銀行投放信貸、增持債券等行為都會(huì)派生存款貨幣，隨著直接融資發(fā)展，近年來(lái)銀行債券投資在全部資金運(yùn)用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過去5年、過去10年分別累計(jì)提高了4個(gè)、9個(gè)百分點(diǎn)?？偟目?，各種融資方式之間會(huì)相互替代，宜更多關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體力度。

1月份，M2增速較上月走高，對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，一方面是存在一定的基數(shù)效應(yīng)，2025年1月M2新增約5萬(wàn)億元，從近些年同期看，總體上偏低；另一方面與開年資本市場(chǎng)走勢(shì)積極有關(guān)。隨著基數(shù)因素逐步消除，M2走勢(shì)會(huì)更趨平穩(wěn)。

政策持續(xù)發(fā)力顯效

開年以來(lái)，中國(guó)人民銀行先行出臺(tái)了一批支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣金融政策，積極助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。政策舉措既有再貸款工具的完善與創(chuàng)新，也有再貸款利率的下調(diào)，加力支持民營(yíng)、科技創(chuàng)新、綠色和消費(fèi)等重點(diǎn)內(nèi)需領(lǐng)域。

“一季度信貸投放量通常比較多，政策早出臺(tái)就能早見效。降低結(jié)構(gòu)性工具利率，能有效激發(fā)銀行對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性，拓展工具應(yīng)用范圍，提升工具使用效果?！眲⒋荷治?，當(dāng)前我國(guó)金融供給總量比較充足，破解有效需求不足的問題，關(guān)鍵還是要深化改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

財(cái)政和金融協(xié)同擴(kuò)內(nèi)需的力度也在加大。中國(guó)人民銀行表示，再貸款工具將與財(cái)政貼息、擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)成本分擔(dān)等財(cái)政政策協(xié)同配合，進(jìn)一步放大政策效能，共同促進(jìn)擴(kuò)大有效內(nèi)需。財(cái)政部也部署了貸款貼息、專項(xiàng)擔(dān)保、債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等財(cái)政金融促內(nèi)需一攬子具體政策，合力激發(fā)民間投資，促進(jìn)居民消費(fèi)。

過去一年，財(cái)政政策積極發(fā)力，效果明顯。總量上，赤字率提高至4%的近年來(lái)高位。全年政府債券新增規(guī)模近14萬(wàn)億元，占社會(huì)融資規(guī)模增量比重約四成。政府主動(dòng)加杠桿，有力帶動(dòng)了全社會(huì)信用擴(kuò)張。結(jié)構(gòu)上，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)也從過去的項(xiàng)目建設(shè)為主，轉(zhuǎn)向改善民生、促消費(fèi)，更加注重投資于人。2025年消費(fèi)貸款貼息、發(fā)放育兒補(bǔ)貼，都體現(xiàn)了財(cái)政政策調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，2026年要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。開年以來(lái)，財(cái)政方面已出臺(tái)了一系列促內(nèi)需政策。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2026年財(cái)政支出盤子會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，新增政府債券規(guī)模有望接近15萬(wàn)億元。董希淼表示，財(cái)政、貨幣等政策持續(xù)加強(qiáng)協(xié)同，會(huì)放大政策效果，存量和增量財(cái)政政策集成效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)力顯效。